2021年是“十四五”開(kāi)局之年，也是風(fēng)電、光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)的第一年。

近期，國家能源局發(fā)布《關(guān)于2021年風(fēng)電、光伏發(fā)電開(kāi)發(fā)建設有關(guān)事項的通知》，正式明確2021年光伏風(fēng)電相關(guān)政策。主要內容包括由電網(wǎng)企業(yè)實(shí)行的保障性并網(wǎng)規模不低于90GW，以及公布了分配給戶(hù)用光伏的補貼額度為5億元，其中預計分配到風(fēng)電裝機量為30-40GW。

風(fēng)電行業(yè)備受市場(chǎng)的關(guān)注，因此，我們重點(diǎn)研究一下行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的機會(huì )。

風(fēng)電度電成本仍存降低空間

降本將由風(fēng)電整機制造商主導。

2020年，我國非化石能源發(fā)電量占比為33.8%，其中風(fēng)電發(fā)電量占比為6.9%。在碳達峰和碳中和整體規劃背景中，預計至2025、2030年，非化石能源發(fā)電量占比分別有望達到39.9%、51.4%，其中風(fēng)電電量占比分別為10.9%、15.9%。

度電成本方面來(lái)看，風(fēng)電的度電成本已經(jīng)基本具備平價(jià)上網(wǎng)的優(yōu)勢（海上風(fēng)電除外），并且隨著(zhù)安裝運營(yíng)風(fēng)電電站成本的下降，度電成本將進(jìn)一步下探。對比其他的發(fā)電方式的度電成本來(lái)觀(guān)察風(fēng)電的優(yōu)勢，水電的單位發(fā)電成本約為0.10元/千瓦時(shí)，低于燃煤的0.29元/千瓦時(shí)，核電的0.22元/千瓦時(shí)，風(fēng)電的0.34元/千瓦時(shí)，太陽(yáng)能的0.44元/千瓦時(shí)，平價(jià)上網(wǎng)價(jià)格在0.35元/千瓦時(shí)。僅從度電成本上來(lái)看，整體的風(fēng)電度電成本相對于光伏度電成本已經(jīng)更有優(yōu)勢，已經(jīng)滿(mǎn)足平價(jià)上網(wǎng)的條件，當然由于風(fēng)力資源地域不平均的原因，各地的風(fēng)電度電成本差距也比較大。

從整體的風(fēng)電投資成本來(lái)看，又分為陸上風(fēng)電和海上風(fēng)電，目前陸上風(fēng)電整體的投資成本較低，且度電成本也更低，我國陸上風(fēng)電度電成本約為0.324元/kWh，海上風(fēng)電度電成本約為0.5元/kWh。相對來(lái)說(shuō)，海上風(fēng)電仍需較大幅度降本才能滿(mǎn)足平價(jià)上網(wǎng)需求。遠景科技集團公布了對未來(lái)風(fēng)電度電成本與儲能成本下降的最新預測，3年時(shí)間內，風(fēng)電的度電成本還將下降約40%，甚至有些地區度電成本將達到0.1元/kWh，將會(huì )加速出清火力發(fā)電的產(chǎn)能。

風(fēng)電度電成本的降低是風(fēng)電行業(yè)能否加速成長(cháng)的關(guān)鍵因素。我們分板塊觀(guān)察，目前以風(fēng)機功率大型化為技術(shù)發(fā)展主旋律，能提升風(fēng)機功率，從而降低度電成本。

因此，降本之路將以金風(fēng)科技（002202.SZ）、明陽(yáng)智能（601615.SH）、上海電氣（601727.SH）等整機制造商為主導，在行業(yè)中是最具話(huà)語(yǔ)權的一環(huán)。

據測算，葉片直徑從116m増加到160m，發(fā)電量可提高一倍并降低30%的度電成本，塔架高度從100m增加到140m，年平均風(fēng)速將從5.0m/s增加到5.5m/s，機組的年等效滿(mǎn)發(fā)電小時(shí)數可從199lh增加到2396h。目前金風(fēng)科技已經(jīng)具備生產(chǎn)8MW機組的能力。但是與國外技術(shù)還有一定的差距。

產(chǎn)業(yè)鏈上的機會(huì )

葉片、風(fēng)電整機、風(fēng)電鑄件、塔筒等環(huán)節值得關(guān)注。

2020年風(fēng)電板塊收入、毛利增長(cháng)，毛利率全線(xiàn)增加。2020年風(fēng)電板塊營(yíng)收133271億元，同比增長(cháng)72.0%，毛利282.01億元，同比增長(cháng)72.9%，毛利率21.2%，同比增長(cháng)0.1%。整體風(fēng)電板塊維持高景氣度。

風(fēng)機產(chǎn)業(yè)鏈上下游涵蓋的細分板塊很多，我們主要是尋找最具有投資價(jià)值以及引領(lǐng)行業(yè)變革的板塊進(jìn)行論證，其中包括葉片、風(fēng)電整機、風(fēng)電鑄件、塔筒等跟隨大功率機組變革的板塊。

葉片環(huán)節，大型葉片化與輕量化是未來(lái)葉片發(fā)展的趨勢，葉片大型化是降本的路徑之一，行業(yè)內主要企業(yè)包括中材科技（002080.SZ）和天順風(fēng)能（002531.SZ）。

中材科技是國內風(fēng)機葉片龍頭企業(yè)，市占率連續十年排名第一。2020年，公司合計銷(xiāo)售風(fēng)電葉片12.3GW，實(shí)現銷(xiāo)售收入90.2億元。公司目前具備年產(chǎn)10GW以上風(fēng)電葉片生產(chǎn)能力，擁有七個(gè)生產(chǎn)基地。公司自主完成多款80米級別大葉片的設計開(kāi)發(fā)，目前其自主研發(fā)的國內最大的海上全玻纖葉片Sinoma 85.6在福建興化灣順利完成吊裝，量產(chǎn)海上低成本大葉片取得重大突破。

風(fēng)電整機環(huán)節中，主要以金風(fēng)科技和明陽(yáng)智能為主。2020年，金風(fēng)科技新增裝機容量排在全國首位，為12.38GW，占中國市場(chǎng)份額的21%。目前金風(fēng)科技依然是國內風(fēng)電整機廠(chǎng)龍頭，累計裝機容量已經(jīng)達到5487MW。明陽(yáng)智能呈后來(lái)者居上的態(tài)勢，是海上風(fēng)電龍頭，2020年明陽(yáng)智能新增裝機容量為1007MW，累計裝機容量為1080MW。

金風(fēng)科技擁有自主知識產(chǎn)權的1.5MW、2S、2.5S、3S、6S、8s永磁直驅系列化機組，代表著(zhù)全球風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域最具前景的技術(shù)路線(xiàn)。2020年其風(fēng)機及零部件銷(xiāo)售收入為466.59億元，營(yíng)收占比82%。目前主力業(yè)務(wù)依然處于2S階段，未來(lái)將在3S以上發(fā)力，毛利有望提升。

明陽(yáng)智能海上風(fēng)電競爭優(yōu)勢大。在海上大風(fēng)機領(lǐng)域，公司已形成以5.5MW、6.45MW、7.25MW、8.3MW等產(chǎn)品為主的量產(chǎn)機型譜系，新產(chǎn)品單機容量高達11MW。主要在研產(chǎn)品6.25MW陸地風(fēng)機、11MW海上風(fēng)機、10MW漂浮式海上風(fēng)機、12-15MW海上風(fēng)機對標國際領(lǐng)先水平。

風(fēng)機鑄件制造環(huán)節，頭部的零部件廠(chǎng)商在搶裝開(kāi)始后持續擴充先進(jìn)產(chǎn)能，主要側重于大兆瓦和海上風(fēng)電的配套。其中，日月股份（603218.SH）持續保持先進(jìn)鑄件產(chǎn)能擴張，有望實(shí)現市占率提升。公司計劃到2022年末公司規劃實(shí)現63萬(wàn)噸/年的鑄件產(chǎn)能，其中有超過(guò)33萬(wàn)噸/年為專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)大兆瓦風(fēng)機鑄件配套，以先進(jìn)產(chǎn)能擴大領(lǐng)先優(yōu)勢。單看風(fēng)電鑄件，預計公司在風(fēng)電鑄件行業(yè)的全球市占率從2019-2020年的20%左右提升至2022年的34%。

在塔筒環(huán)節，高塔筒作為提升低風(fēng)速地區發(fā)電量的有效手段，在實(shí)際項目中得到了充分的驗證。為了能夠更高效率的利用低風(fēng)速地區的風(fēng)能資源，塔筒高度從最開(kāi)始的60米、80米到162米，風(fēng)力發(fā)電利用率持續提高，未來(lái)將成為趨勢。塔筒行業(yè)是接近完全競爭市場(chǎng)的行業(yè)，但國內的塔筒公司由于具有強大的原材料和人工成本優(yōu)勢，在全球占比重逐步提升。其中行業(yè)龍頭是天順風(fēng)能（002531.SZ）。

天順風(fēng)能是國內領(lǐng)先的風(fēng)塔專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)商，主營(yíng)產(chǎn)品為1.5MW及以上功率風(fēng)機的風(fēng)塔，是Vestas、GE等全球大型風(fēng)電整機廠(chǎng)商和國內領(lǐng)先的風(fēng)電投資商的風(fēng)塔供貨商，是國內同時(shí)獲得Vestas和GE全球風(fēng)塔合格供應商資格的唯一一家公司，生產(chǎn)規模和產(chǎn)品質(zhì)量在行業(yè)內均位居前列。

綜合，未來(lái)風(fēng)電行業(yè)整體將持續高景氣，細分板塊受競爭格局的影響整體的毛利水平有所差別，但是整體的行業(yè)長(cháng)期增長(cháng)空間是值得期待的。